二胎红利催生万亿规模母婴市场。得益于过去十年中国人口的稳定增长以及二胎政策的有力推动，如今的中国母婴市场需求群体呈现增长快、存量大的特点。2017 年1 月5 日国务院发布的《国家人口发展规划（2016-2030 年）》中提出计划生育率逐步提升并稳定在适度水平，2020年全国总人口计划达到14.2 亿人左右；我们预计四年内将净增加3700 万人口，减去每年的死亡人口（以近五年均值975万为基准），预计2017-2020年平均每年新增约1900 万人口。新生儿规模的持续增长使得当前母婴市场需求进一步打开，母婴行业在整体消费升级的动力驱动下叠加新一轮的周期性上升趋势，将迎来更加快速的发展。

　　我们将母婴产业链从三个维度进行划分：（1）从时间周期角度以分娩时点为界限，可以将母婴产业划分为产前和产后两个阶段；（2）从消费主体角度可以将孕婴童产业划分为母亲和婴童两大类；（3）从消费形态来区分可以分为母婴类产品和母婴类服务。

　　从母婴行业细分结构来看，婴童市场规模相较于母亲市场具有更大的消费空间。2015 年婴童产品和婴童服务市场分别达到9740 亿元和7813亿元，占比54%和43%。其中，在婴童产品方面，以婴童服装和婴童食品为核心市场，2015 年两者占婴童产品市场的比例分别为34%和38%；在婴童服务方面，婴童教育、婴童金融、婴童娱乐休闲占婴童服务市场的比例分别为34%、24%和23%。

　　我们重点选择分析的四大市场。（1）婴童食品：高端奶粉市场迎来新的机遇，婴童服装保持高速增长；（2）婴童教育：科技为早教行业带来新气象，与教学进行深度融合；（3）孕妇产品：人口红利推动化妆品、孕妇装市场稳中上升；（4）母婴护理：居民收入和健康意识的提高催生更多普通消费人群的护理需求。

　　投资建议。根据我们对母婴行业公司的梳理，我们建议重点关注母婴零售、母婴专用器材、母婴护理等重点行业及公司：（1）母婴零售和社区：爱婴室（603214.SH）、孩子王（839843.OC）、宝贝格子（834802.OC）、贝恩施（836818.OC）、妈妈网（834093.OC，已摘牌）等；（2）母婴器材：麦凯智造（834735.OC）、芙儿优（835694.OC）、嘉憬母婴（838270.OC）；（3）母婴护理：喜喜母婴（836015.OC）等公司。

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